主要的是利润最大化→股东财富最大化→企业价值最大化
感觉在国内的财务管理教科书比较偏向企业价值最大化
但在我现在所学的罗斯写的<公司理财>上只提起了股东财富最大化
现在又有个比较火的概念--EVA最大化
利润最大化(Profit Maximization)理财目标在我国和西方都曾是流传甚广的一种观点,在实务界尤有重大影响。其表示方法之一是利润总额,随着理财观念的不段更新,已经不能适应新时代理财的需要。其中一很大弊端是没有反映出所得利润额同投入资本额的关系,不能科学得说明企业经济效益水平的高低。每股盈余最大化和股东权益报酬率观点正是考虑到这一缺点而逐步发展的,二者既有区别又紧密联系,既各有所长,又有一些共同的不足。
一、 每股盈余最大化(Maximization of Earning Per Share)简写为EPS
该观点认为:把企业的利润和股东的资本联系起来考查,用每股盈余来概括企业的财务目标,避免“利润最大化”目标的缺点。其中,EPS=净利润/普通股总数。这一观点可以看作是利润最大化观点在上市公司的直接反映,它除了利润最大化观点的优点外,考虑到了投入与资本额的关系,反映了股东的一般要求,但是并没有避开以下不足之处。
①货币时间价值;现有甲、已两个方案投资额相同,且都能带来200万利润,甲方案可在一年内获利,已方案却分四年,每年50万元。这样一个看来很简单的选择,EPS观点却没反映这一点,没有考虑货币时间价值。
②风险;风险与报酬的权衡是财务学的基本观念。在甲、已两个方案投资额、预期利润、货币时间价值都相同的条件下,如果甲获利稳定,已却很有可能达不到预期利润,甚至出现亏损,EPS观点也没有考虑。
解决这个问题的方法之一是运用数量方法中的决策理论(Decision Theory)对预期可能出现的盈亏数字分别赋予机率,然后以利率的期望值而不是原先的预期利润进行比较。但是下面两个问题仍没解决。
③股利政策;利润只是帐面数字,股东实际获得的利益和利润不同。公司的股利政策会影响到股东的实际利益。若公司政策是不发股利,股东的帐面财富固然因为公司有利润而与日俱增,但N年的“纸上富贵”对股东没有实际意义。
④会计方法;在一般公认会计原则的规范下,经营阶层可能会在考虑所得税的影响之后,选择有利的折旧及存货评价方法,来达到EPS目标,但是对股东却少有实质性内容。
另外,盈利增加并不一定意味着EPS一定增加;举例来讲,某公司有普通股1万股,净利润2万元,EPS=2 ,如果我有该公司股票1000股,则可以有2000元的收益。如果公司再发行1万股,预计净利润增加1万元,即总股本2万,总利润3万元,EPS=1.5,1000股只能带来1500元的收益。
EPS并不能真实反映企业经营业绩;比如,某公司去年总资产1000万元,其中负债400万,股本200万(每股面值1元)资本公积150万元,盈余公积180万,未分配利润70万元,净利润48万元,则去年每股收益48/200=0.24元,净资产收益率(Rate of Return) 为8%(48/600)。假设去年的未分配股利48万元全部作为未分配利润,则去年权益总额648万元,其股本不变。今年获净利润50万元,则每股收益为50/200=0.25元,净资产收益率(ROR)降为7.716%(50/648)。原因是企业利用了更多的非股本权益资金(资本公积、盈余公积、和未分配利润)创造了较低的净利润。正因为如此,引发出来了股东权益报酬率的概念。
二、股东权益报酬率(Rate of Rectums on Common Stockholders’ Equity)简写为ROE
股东权益报酬率是一个衡量投资者回报的指标。它也总结企业管理层的表现、盈利能力,资产管理及财务控制。公式:ROE=(净利润/股东股本)*100%。和EPS一样,ROE首先关注净利润,所不同的是EPS注重的是普通股股票总数,ROE关注的是股东股本。仍以上例为例,在股本同为200万的前提下,ROE有明显的提高。
其实,EPS的缺点同时也是ROE的缺点,毕竟二者都是以净利润为前提的。但是需要特别注意的是,利润总额并不代表股东财富,前面已经提到,股利政策会对利润分配产生影响。企业的目标是利润最大化,则企业合理的作法是保留利润,用以投资生利,这种作法未必符合股东利益,但是利润最大化下的合理选择。
EPS和ROE都反映了资产保值增值的要求,以二者作为经营绩效指标也让人了解和接受,它们都是作为判断上市公司盈利能力的重要指标,一直受到证券市场参与各方的极大关注。但也有人对ROE是否真实地反映了上市公司的盈利能力持怀疑态度, 他们以某些上市公司存在利润操纵行为作论据,推论上市公司有操纵ROE的行为。
二者都只适合于上市公司,使得应用面很有限;片面强调利润额的增加,有可能引发短期不经济行为;过多地强调了股东的利益,对其他关系人重视不够;极有可能企业社会责任意识不强。这些问题都需要通过调整公司利益关系才能得到很好解决。
三、经济增加值(Economic value Added) 简写为EVA和财务管理目标中的几个问题
1993年,IBM,GM,西屋电气,柯达等多家公司总裁被董事会解雇,原因很简单,这几家公司的重要股东CalPers基金动用了否决权,而CalPers基金考核经营的指标就是EVA。EVA是一种新型的公司业绩衡量指标,它克服了传统指标的缺陷,比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。EVA由思腾思特公司(Stern Stewart)创导,已在全球400多家公司中应用,包括可口可乐,西门子,索尼,美国邮政总署,新加坡航空公司等世界著名企业。
EVA=税后营业利润——资本投入额×加权资本成本率
=净营业利润——税——产生经营利润所用资本的成本
EVA的基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险,把股东
财富分两部构成,即股本和EVA,科学地描述了股东财富的实现程度。
财务管理中必须慎重考虑的几个问题
利润:使长期利润达到最大,并在此前提下寻求短期利润的最大化;
弹性:维持财务调度的弹性,以免在意外状况下出现调转不灵问题;
流动性:维持企业偿债能力,保障可以如期支付各种到期款项;
风险:将风险控制在某个最适当的水准上,避免因寻求扩大利润而承担不必要的风险;
股利:在股价最大化的架构下,企业绝对有必要发放股利,拟订适当的股利政策使预期股利的目前现金价值达到最大;
善用财务资源:谨慎掌握现金出入,及早发现问题并设法补救
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