豆粕期权和50ETF期权都是国内近几年上市的场内期权品种,两者在交易规则和制度上都有很大的不同。
一、合约规格
1、合约标的
50ETF、豆粕期权都是实物期权,前者以“50ETF基金”为标的,后者以“对应月份的期货合约”为标的。
2、合约价值及变动单位
50ETF期权交易单位按“元/张”的形式报价,期权价格最小变动单位0.0001元
豆粕期权采用“元/每吨”的形式报价,因此1张豆粕期权的权利金等于“报价*10”。
3、到期时间
一般情况下,50ETF期权的到期时间晚于对应期货合约3天,豆粕期权到期时间早于标的期货1个月左右。
4、主力合约
50ETF期权是金融期权,近月合约即主力,而豆粕期权会受标的期货影响,主力期货合约所在月份的期权就是主力合约:
二、交易规则
1、交易时间
50ETF期权存在开、收盘集合竞价,豆粕期权只有开盘集合竞价,不存在收盘集合竞价。
2、交易规则
50ETF、豆粕期权在交易规则上最主要的区别是前者有熔断制度,而后者没有;并且50ETF期权有备兑开/平仓,而豆粕期权暂时没有。
3、行权制度
50ETF是欧式期权,只能在到期日行权;豆粕期权是美式期权,在到期前任意交易日均可行权。
4、保证金
50ETF、豆粕期权的保证金公式虽然有差异,但是它们本质上相同,都采用了非线性保证金的模式,降低了虚值义务仓缴纳保证金的比例。
5、限仓制度
50ETF期权从权利仓、总持仓、单日开仓三个维度实行限仓制度,豆粕期权限制“同一月份期权单方向持仓”的数量。
三、价值特征
1、定价标的
50ETF期权:虽然计算标的是50ETF基金,但是经过“(IH期货/上证50指数)*50ETF价格”调整后的50ETF价格对定价的意义更大,能够避免认购、认沽期权隐含波动率出现较大差异。
豆粕期权:期权合约对应的各月期货合约对定价起决定性作用。
2、实值期权折价
受交易机制与欧式期权内在属性的影响,临近到期的实值欧式期权可能会出现折价,即“权利金小于内在价值、时间价值为负数”的情况,但对于美式期权而言,由于提前行权机制的存在,实值期权基本不可能出现折价的情况,因为一旦出现折价,看涨豆粕期权权利方可以利用“申报行权+豆粕期货空头”进行套利;看跌期权权利方可以利用“申报行权+豆粕期货多头”进行套利。
3、定价模型
50ETF期权:采用BS定价模型
豆粕期权:大商所采用BAW定价模型,同时,投资者可以考虑采用二叉树定价模型(也叫CRR方法)、蒙特卡洛模拟等方法对豆粕期权进行定价。
4、希腊字母可加性
50ETF期权由于存在统一的定价标的,因此各期权合约之间的希腊字母勉强可相加(不过需要注意不同月份的Vega值相加,需要适当微调),但是由于豆粕期权的定价标的是对应月份的期货合约,不同月份豆粕期货的走势可能存在较大差异,尤其是主力、非主力豆粕期货之间的价差通常较大,所以,豆粕期权相同月份合约的希腊字母可加,但是进行跨月合约的希腊字母相加时需要慎重。
不同的标的资产、不同的交易所的挂牌都是不一样的,而目前正式上市的期权品种有50ETF、豆粕和白糖期权,这些期权在实际运作、规则制度中会有一定的差异。
一、期权类别
期权是分为现货期权和期货期权的,现货期权的标的是现货的资产,行权之后买卖双方是要进行实物资产的交割的;而期货期权的标的是期货合约,执行之后买卖双方的期权头寸会转化成相应的期货头寸。
50ETF期权就是现货期权,标的就是上交所交易的跟踪上证50指数的交易型开放式指数基金,如果剔除了行权的申请,买卖双方就需要准备好资金或者现券。而豆粕和白糖期权就是期货期权,行权之后买卖双方需要按照行权价相对应的开多空仓。
二、行权的时间
50ETF期权是属于欧式期权,需要在的固定行权日当天才能选择行权,且行权日与最后交易日是同一天。如果投资者没有在行权日当天处理期权头寸,也没有签署协议行权,过期的期权合约价值归零,头寸作废。豆粕和白糖期权都是美式期权,在到期日及之前均可以选择行权,可以降低集中到期行权对标的期货市场运行的影响。分为到期日行权和提前行权两种,在具体行权操作中有所不同。到期日可提交放弃行权申请,避免交易所自动行权处理。
三、账户开户
期权是比较复杂的金融衍生品,投资者在申请开通期权交易的权限的时候,都需要满足资金、知识测试、交易经历等多种需求。但是上证50ETF期权交易中会涉及到的内容比较多,如备兑减仓、行权履约实物交割等内容,所以还需要开通相对应的证券张数。豆粕、白糖期权就只需要交易期权和标的的期货,没有新开商品期权账户的这个要求。
四、限仓限购
50ETF期权持仓限额以及针对个人投资者的买入额度均随着交易量和资金情况逐级递增,而商品期权在上市初期对所有投资者(除套保、套利、做市商资格)制定了统一标准,且与标的期货分开独立限仓,不同月份期权合约对应标的期货不同,月份之间也分开限仓,按单边方向看多与看空也独立限仓。
五、行权流程
期权买方在提交行权申请时均需备足资金等条件,否则行权申报失败,而卖方在行权日不做检查。对于 50ETF 期权行权,卖方钱券不足,在下一交易日补齐即可;商品期权由于卖方保证金缴纳可覆盖期货开仓保证金,一般行权当日结算后直接开期货仓,如遇行权后期货持仓超限,下一交易日按期货超仓处理即可。50ETF期权合约行权日为每个合约到期月份的第四个星期三(E日),钱券的交收日为行权日的次一交易日(E+1日),而投资者处置交收的钱券仍要到在下一个交易日(E+2日)。而商品期权在行权当日结算后,就相应的在期货上开多仓或空仓,下一交易日就可以处置。
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