如何理解看涨期权-看跌期权平价定理?
先看看以下两种组合:
组合一是保护性看跌期权。我们知道,保护性看跌期权是买入看跌期权和股票的组合,其组合收入与到期日普通股价格的关系如图1所示。(下图中的X表示执行价格)
当到期日股票价格小于执行价格时,看跌期权行权,此时,期权收入=执行价格-到期日股票价格,股票收入=到期日股票价格,组合收入=看跌期权收入+股票收入=执行价格;当到期日股票价格大于执行价格时,看跌期权不行权,此时,组合收入=到期日普通股价格。
再看看组合二,该组合由多头看涨期权与零息债券(没有利息的债券)组成。组合二中的看涨期权的标的资产与组合一中看跌期权的标的资产相同,执行价格也相同;零息债券到期日与期权的到期日相同,且到期日价格为X。组合二的组合收入与股票价格的关系如图二所示。
当到期日股票价格小于执行价格时,看涨期权不行权,此时,组合收入=零息债券价格=执行价格;当到期日股票价格大于执行价格时,看涨期权行权,此时,组合收入=看涨期权收入+零息债券到期日价格=到期日股票价格-执行价格+零息债券到期日价格=到期日股票价格。
通过分析可以得出,组合一与组合二的收入——股票价格函数图形完全一致。进一步考虑,同样的收入应该对应同样的成本,因为:
组合一的成本=股票购买价格+看跌期权价格
组合二的成本=零息债券到期日价格现值+看涨期权价格=执行价格现值+看涨期权价格
所以:
股票购买价格+看跌期权价格=执行价格现值+看涨期权价格
以上就是看涨看跌期权平价定理的推导过程,需要注意的是看涨期权和看跌期权的到期时间、执行价格和标的资产必须完全相同,上述关系才得以成立。